Visión de los inversores y analistas sobre el uso de valores justos bajo IFRS

Uno de los focos actuales del IASB, emisor de las IFRS, es su proyecto de fair value o valor justo. Los inversores en general no creen que sea prioritario realizar una revisión fundamental de los criterios de valuación de los activos y pasivos. En su lugar, los inversores y analistas expresan estar más preocupados por mayor transparencia en lo que tiene que ver con el desempeño operativo de los negocios. Esto significa mayor claridad sobre los rendimientos de las inversiones y como la administración genera valor transformando insumos en ingresos y ventas.

En general, analistas e inversores ponen mayor énfasis en el estado de resultados y flujos de caja cuando evalúan el desempeño de las inversiones. Esto no significa que ignoren el balance, por el contrario, se focalizan en indicadores tales como:

• Retorno sobre el capital
• Generación de flujos y saldos disponibles
• Endeudamiento

Los inversionistas se muestran conformes con el uso de fair values en aquellos activos líquidos, sin embargo, están muy preocupados por el uso de valores justos en aquellos activos ilíquidos. Si bien ven con muy buenos ojos que se valoricen a mercado aquellos activos que forman parte de las carteras de negociación o disponible para la venta, no consideran apropiado la valorización a mercado de muchos activos de claro corte operacional, como por ejemplo el activo fijo.

Asimismo, muestran dudas respecto a la capacidad de la gerencia, en algunos casos, de proveer estimaciones confiables de los valores de mercado para muchos de los activos. En todo caso, cuando el fair value es usado y este no se deriva de valores de mercado directamente observables, los inversionistas urgen a que se preparen revelaciones robustas en relación a los supuestos clave y metodologías utilizadas, a los efectos de entender la valorización y permitir la comparabilidad entre compañías.

En relación al proyecto del IASB de eventualmente incluir el riesgo de crédito del emisor como parte de la valorización a fair value de los pasivos, existe una fuerte preocupación por la posibilidad de que la valorización contable de una deuda baje frente al deterioro en la clasificación de crédito del emisor, con la consiguiente utilidad en el estado de resultados.

Finalmente, algunos inversores expresaron su preocupación por el costo de implementar  mediciones de valores justos masivamente. Hay inversores que argumentan que determinar el valor de las compañías es su trabajo y no el trabajo de la gerencia y en ese sentido plantean la pregunta de si no hay mejores formas de utilizar el tiempo del plantel gerencial.

Qué cosas a los inversores les gustaría ver en los estados financieros IFRS

   1. Reconciliación de la deuda neta
 

• Según los inversores, estos necesitan ver como el financiamiento del negocio cambia en el tiempo, por ejemplo, mediante una reconciliación de la deuda neta con el estado de flujo de caja y el estado de situación financiera.

• Aún en aquellos pocos casos dónde se provee una reconciliación de la deuda neta, hay ítems que son frecuentemente omitidos como los efectos de tipos de cambio, reajustes o tasas variables.

    2. Estado de flujos de efectivo focalizado en la lógica de negocio
 

• Los inversores preferirían una reconciliación de los flujos de efectivo que parta del resultado “operativo” en lugar del resultado neto.
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• Urgen a las compañías a que eviten la agregación de datos que no permiten un correcto análisis de los componentes del capital de trabajo.

   3. Relación entre los distintos estados presentados
 

• Necesitan ser capaces de seguir el impacto de las transacciones en el balance, estado de resultados y de flujos de caja.

• Parte de la información que consideran clave es la reconciliación de los saldos de apertura y cierre. En este sentido, plantean que para entender correctamente el estado de resultados y de flujos de caja es necesario presentar el balance general con tres años de información. También plantean que además de los ítems requeridos por la norma, les gustaría ver la reconciliación de los saldos de apertura y finales para otros rubros críticos para las proyecciones, tales como el capital de trabajo.

 

   4. Impuestos
 

• La comunidad de inversores cree que se necesitan mejoras muy importantes a nivel del reporte de impuestos diferidos. La utilidad de la determinación de activos o pasivos por impuestos diferidos ha sido largamente cuestionada.

Algunas revelaciones que los inversores encontrarían útiles incluyen:

 

• Reconciliación entre el gasto por impuestos utilizando la tasa de impuestos real y el gasto que hubiera resultado de aplicar una tasa promedio por geografía.

• Descripciones más claras en relación a las partidas reconciliatorias entre el gasto corriente y diferido.

• Explicaciones claras de las diferencias entre el gasto por impuestos del ejercicio y las salidas de fondos por impuestos.

• Información del gasto por impuestos relacionados con partidas no recurrentes, como pueden ser deterioros de activos, reestructuras y remediciones.